一、事件概述
   
公司发布业绩预增公告,预计2017年归母净利润同比增加3,100万元到5,700万元(30%到55%),扣非净利润同比增加3,500万元到5,900万元(60%到100%)。
   
二、分析与判断
   
产能释放、订单增长,俏尔婷婷并表贡献业绩
   
2016年公司实现归母净利润10,362万元,扣非净利润5,907万元,则根据业绩预告计算,预计2017年公司归母净利润为13,462万元至16,062万元,扣非净利润为9,407万元至11,807万元。业绩增长的主要原因为:1)受益于越南和江山两大基地产能释放、客户数量和订单明显增加,扣非净利润同比提升约1,500万元;2)全资收购俏尔婷婷100%股权,8月开始并表,增厚扣非净利润约3,000万元。另一方面,2017年人民币升值,美元兑人民币汇率下降给公司带来汇兑损失,致使扣非净利润减少约1,500万元。我们认为,伴随未来产能进一步释放,公司业绩有望持续提升。
   
积极延伸产业链,期待俏尔婷婷协同效应
   
公司积极延伸产业链,建立了染色、橡筋线、氨纶包覆纱等袜类产品的原辅料生产工厂,同时配备了刺绣、点塑、辅饰等辅助性生产工序, 并在国内和越南开展印染配套项目,越南染色项目已实现自给自足、满足当地纱线染色需求,生产效率有效提升。公司收购的俏尔婷婷为国内无缝内衣行业领先企业,是优衣库、迪卡侬、耐克、Under Armour 等国际知名品牌的指定供应商。我们认为收购俏尔婷婷既可丰富公司产品品类,又能够带来销售渠道和客户资源的协同。根据业绩承诺, 俏尔婷婷2017-2019 年扣非净利润应不低于0.65/0.80/0.95 亿元。此外, 公司还创立了自有品牌JASAN HOME,从袜品扩展到贴身衣物全品类运营,未来有望成为新盈利增长点。
   
三、盈利预测与投资建议
   
伴随产能扩张和收购俏尔婷婷后协同效应释放,公司业绩有望持续增长。考虑俏尔婷婷并表,我们预计公司2017-2019年EPS为0.38/0.65/0.87元,对应PE为31/18/14倍,维持“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示
   
产能增速不及预期,订单流失,汇率波动。